北京基金业协会

谢平：互联网精神是对传统金融的颠覆

长期关注互联网金融的中投公司副总经理谢平在12月17日的“2013（第九届）最佳商业模式中国峰会”上发表演讲，阐述了他的观点。从五个方面认识互联网金融：互联网金融现状、互联网金融商业模式、互联网金融原理、互联网金融监管、需要研究的问题。 以下为演讲实录（根据演讲记录和演讲PPT编辑，本文未经谢平本人审阅）：

互联网金融现状

下面给大家介绍一下互联网金融相关的理论，尤其是现实和未来。 最近有很多关于这个的讨论。 大家关注互联网金融的现状。 国务院已经在做一个项目。 国务院在金融领域部署了19项重点研究课题，“互联网金融发展与监管”就是其中之一。 这个话题已经持续了大半年，目前还没有正式的定论。 作为一个金融概念，中国人民银行在今年二季度就已经将互联网金融作为一个金融概念。 报告对互联网金融给予正面评价，认为其透明度高、参与面广、中间成本低、支付便捷、信用数据多。 为了信息处理的丰富性和更高效率的优点。 上海、广州、北京等地方政府已经在一些地方搞互联网金融特区，或者优惠政策等等。 最近的进展是，中国支付清算系统成立了互联网金融专家委员会。 它想引入一些自律监管，引入自律模式是可能的。

现在正规银行跟互联网金融结合。 这里比较有意思的是，正规的商业银行都想搭建自己的P2P平台。 民生银行规模比较大，想要搭建民生电商的平台，保险行业不用说，现在正式成立的三马保险，保监会也发了牌照。 特别是交通银行董事长说我以后不批实体网点，要转互联网金融。 证券业已开始异地开立证券账户，并已成为合法程序。 它曾经是面对面签署的。 现在科技发达了，没必要了。 国泰君安获得央行开户许可。 淘宝平台最近看到一堆基金公司在淘宝上卖基金。

现在IT公司都在做互联网金融，最典型的就是阿里巴巴、阿里金融、阿里小贷。 京东正式推出京东互联网金融，百度也参与其中。 新浪、腾讯、国美、苏宁都推出了自己的平台、自己的网络、自己的社区，直接推广金融产品。 目前来说，是可以的。

三大移动运营商中国移动、中国联通、中国电信、中国人民银行都给了他们第三方支付牌照，这很可怕。 未来，中国移动将全面用手机支付。 很多人都不会再有卡了，一部手机就可以完全代替了。 学术界没什么可说的，有很多研究。

互联网金融商业模式

我们来看看互联网金融的商业模式。 现在金融有两种模式，一种是银行模式，一种是资本市场模式。 资本市场模式是直接融资，通过上海证券交易所进行股票交易，一种是银行模式，典型的例子是中国工商银行：存款、贷款、支付。 我觉得互联网金融可能是这两种模式之外的第三种模式。

互联网金融既没有采用银行模式，也没有采用资本市场上交所模式。 有可能所有存款人和所有借款人都可以直接通过互联网平台进行交易。 在理论领域，我属于颠覆论。 我认为互联网金融是人类第三种可以与银行金融、资本市场融资并行的金融模式。 现在大家都认为互联网是银行的工具，或者说IT公司是搞银行、搞金融的，不能和资本市场、银行一起上市。 他们甚至认为我的提议是颠覆性的理论。 我相信未来人类会通过互联网采取直接的金融模式，不需要资本市场，不需要银行。 随着互联网技术的发展，可以做到这一点，我是理论界这方面的代表人物。

传统金融模式的互联网形态的典型含义是手机网上银行、网上证券公司、网上保险公司。 这是传统金融的互联网形态，没有意义。

第二种商业模式，我们现在看到的就是移动支付和第三方支付。 典型的第三方支付，别说美国了，就是典型的中国支付宝。 我们现在的支付模式是银行模式，银行支付模式，大家在商业银行开户，你有银行卡，商业银行在中央银行开户，解决银行间的跨行结算。 支付宝颠覆了这种模式。 有的公司直接给员工发工资给支付宝，员工用支付宝支付，然后再把钱转到别人的支付宝上。 这样就在银行系统之外形成了一个支付系统。 微信5.0支付也是这种模式。

第三方支付未来的发展可能会在银行支付系统之外创造出一个新的支付系统。 没有银行卡，大家都用手机支付。 没有POS机，全部换成二维码。 我想它会在几年内实现。

互联网金融的第三种形式是互联网货币，这个更可怕。 每个人都知道比特币。 无论人类如何支付或买卖商品，我们所有的交易都必须使用中央银行的货币，这样才能形成定价和价格构成。 但是线上交易，数据商品，消费功能和数据商品的购买，人类发明了点对点的货币，不是中心化发行系统，典型的就是比特币，颠覆性的，越来越多的人接受.

在人类的货币体系中，除了美元、人民币等中央银行发行的信用货币外，还有一种非中央发行、作为私人货币使用的双边互联网货币，大家一致认为这种货币可以用作交易媒介和商品定价的基础。 除了比特币外，还使用了其他货币，完全匿名，完全不受中央银行控制。 这种趋势已经出现。

第三个颠覆是大数据征信和网贷。 看企业的行为数据，可以给出企业可能的违约概率。 在此基础上，才会借给他。 B2B就是一个典型的例子。 这颠覆了我们贷款的基本原则。 不是根据企业资产负债表上可能产生的还款能力，而是根据企业的行为数据来判断企业的还款能力。 这种事情现在越来越普遍了。 典型的阿里小贷，京东币供应。 对于淘宝上的所有商户，阿里小贷会根据商户的过往数据，自动生成商户的信任度，并给予商户透支额度。 所有商户可根据透支额度随时借款，利息按日计算。 大数据保险也是如此。 未来，保险差价的定价可以完全基于你的行为数据。

例如，我们目前的汽车保险根据您的汽车去年发生事故的概率来确定您今年的费率。 大家都觉得很先进。 你有很多事故和高利率。 过去，事故很少，费率也很低。 我认为这种定价是不可思议的。 互联网模型可以在这个人所有大数据的基础上，他喜不喜欢喝酒，他是否需要送孩子上幼儿园，你们公司是做什么的，你经常加班吗？经常失眠，你有高血压吗？ 血压，这些数据汇集在一起​​，给出这个人很可能出事故的概率，然后给出保险费率。 这种模式完全颠覆了现行的保险费率模式，现在已经开始了。

P2P网络借贷也是互联网金融的一种模式。 网上说你要钱，你说我需要10万元的融资，这个融资要买家具，你要做什么？ 我可以给你钱给这个人，10万元，利率10%，那个人说给你5万元，利率8%，让网络解决贷款和需求。 为什么能解决？ 假设这个人知道这个人违约的概率，信用就逐渐建立起来了。

P2P网贷是债权，众筹是解决股权问题。 你有一个好项目，你有一个好的电影剧本，如果你在网上融资，谁愿意入股，告诉他你的钱有风险，你以后赚的钱可以分，还有如果你不赚钱，你就会失去它。 最典型的就是小额创投通过众筹模式来解决，而且美国已经规定这种模式是合法的。

大数据在证券投资中的应用十分广泛。 互联网金融，尤其是人类搜索引擎，以及云计算使人类能够收集到大量的数据。 这些数据在证券投资中起着很大的作用，现在对股价预期也非常有用。 大家可以清楚地看到互联网金融的模式。 目前收集了这么多互联网金融的商业模式。 你已经看到了。 这些商业模式不同于我们传统的银行模式、我们传统的IPO模式和上交所资本市场的模式。 互联网金融有可能用互联网技术颠覆金融业。 现在不写信了，被网络颠覆了，现在不买书了，有电子书。 最典型的是音乐。 现在大多数人不买CD，而是从网上下载音乐。 接下来可能会被打乱的是金融和教育。

金融和教育是两个可以数字化的行业，不需要物流支持。 它们没有物理意义，可以在线实现。 现在在哈佛大学和斯坦福大学，如果不做公开课教育，最终会失去哈佛大学。 他们已经明白，这种趋势是不可阻挡的。 金融业通常是纯数字化的，因为没有物流支持，也没有实体。 如果你理解金融的概念，金融就是数据。 所有的金融产品都是数据的不同组合，你这样理解金融就可以理解了。

互联网金融原理

互联网金融是一个谱系概念，涵盖：由于互联网技术和互联网精神的影响，传统银行、证券、保险、交易所、金融业务之间的所有金融交易和组织形式向无中介的瓦尔拉斯一般均衡过渡。 现在大家都明白，互联网只是一种金融工具。 （我认为）不是工具。 未来互联网金融能发展成什么样子，不在于金融的发展，而在于互联网技术的发展。 互联网技术可以发展成什么样的形式？ 我们不知道。

理解互联网金融，必须理解互联网精神。 理解互联网金融的关键是支付结算、超级支付系统和个人移动支付系统的统一。 从微观上看，没有信用卡，手机取代了所有货币。 从抽象的角度来看，如果这个国家的每个人和每个企业都可以直接在网上开户，就不需要在商业银行开户了。 央行的支付系统可以让13亿人和2亿企业直接开户，因为这只是计算机技术的问题，非常容易。 重要的是要了解人工支付系统可能会发生变化。

第二，所有金融产品都与支付挂钩。 你怎么理解这个？ 余额宝很好理解。 货币，金融产品和现金，你支付的时候它是货币，你买的东西是货币，当你不买东西的时候，这个东西就是金融产品。 每一秒，这东西都能在余额宝身上产生利息和红利。 人类能否将支付、金融产品与投资完全联系起来，这是理解的关键。 你的货币是分秒必争的，你不把它当成理财产品，现在余额宝做到了，所以利率是每年6%，相当于现金6%的利息。

处理第三大数据信息下的风险评估和风险定价。 未来，人类将完全基于大数据对风险进行评估和定价。 假设你能知道这个公司和这个人的所有财务数据和信息，如果你知道他的酒量，他的基因组，他的细胞，他过去做过什么坏事，做过什么好事，你可以给Dynamic违约概率，这样你给他的任何贷款都知道他的违约概率是多少？ 这可以作为一个模型来完成。

第四个假设是整个金融市场都是基于互联网的。 在这种情况下，交易成本极低，基于互联网技术的金融市场效率非常高。 现在我们金融市场的大量交易都是信息不对称的，大量的信息不对称导致交易成本非常高。 金融系统年薪1.4万亿元，利润1.2万亿元，年税收超过1万亿元。 如果没有3.6万亿元的交易成本，金融市场的效率如何？ ？ 假设互联网支持金融市场，如果完全基于互联网，供需双方将完全直接与需求方进行交易，交易成本将大大降低。 这是科斯的定义。

第五互联网词匹配，数量匹配自动解析。 通过IT技术的自动搜索和搜索引擎的极速发展，可以解决资金期限和数量的匹配问题。

第六，互联网金融可以结合实体经济和金融产品，交易的可能性范围可以无限扩大。 互联网金融可能会模糊金融与非金融的界限。 现在有很多IT产品只搞金融产品，银保监会没办法管。 我不知道他们是否从事金融产品。 互联网金融可以不断模糊金融与非金融、金融与实体经济的界限。 这样，人类的生产可能性边界或交易可能性边界无限扩大。 本来，交易是有时空边界的。 互联网打通后，交易可能性边界扩大了，效率提高了，这就是交易可能性边界。

最后一点是互联网金融的核心，产品简单化比特币对金融行业的利弊，风险对冲简单化，风险对冲需求减少。 在互联网金融中，很多金融产品都变成了APP，可以在线上传、自动下载、自动对冲。 目前财经界用来分析互联网的理论基本够用了。 金融的核心没有变。 例如，期限匹配、不确定环境下资源的时空配置等都不会改变。 这里有几个关键点，就是我们说的支付问题，资本股权的细化，还有激励机制。 这些问题都可以解决。 特别是我们的股权、债权、保险、信托等金融产品的合约形式都可以保持不变，可以在互联网上变现，监管理论也可以保持不变。 互联网金融要不要监管目前还在争论中，但前提不会改变，只是未来如何寻找方法的问题。

我特别提到互联网金融依赖于互联网技术的影响。 金融界的人觉得这没什么，我也不怕，因为我们不知道互联网技术会怎样发展。 互联网技术的发展远远超出了我们的想象。 移动设备、大数据、搜索网络和云计算目前可见。 你看不到未来还有多少互联网技术，这些技术的突破可能会影响人们对金融的认识。

因此，互联网金融依赖于互联网技术的发展。 这是学术界的不同观点。 他们认为再做一次没有意义，这只是我的工具。 事实上，金融有可能是互联网的一个工具。 降低金融交易成本和信息不对称程度，提高金融资源配置效率，改变金融交易组织形式，提高金融风险定价和风险管理效率，资金供需之间直接交易， “去中介化”……这些都是互联网技术有可能对金融业产生巨大影响。

因为我们可以看到，互联网的精神和金融的精神是不一样的。 互联网精神的核心是开放、共享、去中心化、平等、选择、包容、民主。 金融业就是精英化，神秘化，制造信息不对称，然后赚钱。 我教的学生都是这样的。 我们的典型模型是这样的。 沃顿商学院毕业，在华尔街投行工作，做PE等，这些都是基于信息不对称和金融行业的专业知识。 我明白，我明白。 互联网已经连接起来比特币对金融行业的利弊，互联网金融连接了这一切。 假设所有的金融服务都变成APP，可以自动生成电脑软件。

金融业的分工和专业化将被淡化，普惠金融将得到加强。 普通人有钱，想投资什么金融产品，网上下载。 就像现在去苹果商店下载一个软件一样，不一定懂软件技术。 以后很多人可能不懂金融，但是还是可以使用很复杂的金融工具，因为是电脑自动制作的，网上可以免费下载。 因此，互联网金融将在未来的普惠金融和金融民主化中发挥重要作用。 很多人把钱从银行转到余额宝。 都说简单，每天都有兴趣。 这样一来，银行就急了。

互联网金融兴起的宏观背景如下。 首先，互联网对很多不需要物流的行业产生了颠覆性的影响。 第二，整个社会都在数字化，为互联网金融奠定基础，因为社会信息已经数字化。 三是实体经济积累了大量数据和风险工具。 四是正规金融尚未找到有效的小微企业、“三农”和民营企业融资渠道。 由于规模限制等影响，该市场空置。 利率管制，IPO管制，银行、证券、保险、基金业务管制。 这些东西逐渐把这些金融产品推向了互联网金融，而互联网金融推出后，监管部门不知道怎么管，没办法监管，就发展起来了。 中国互联网金融的快速发展也有这样的宏观背景。

互联网金融监管

已经有一些关于互联网金融的规定。 金融界最近发生了一些事态发展。 它才刚刚开始。 现在没有规定，没有文件，没有规定，但是已经有一些发展，一些研究。 首先是第三方支付。 第三方支付，央行发牌照，不能随便做。 现在第三方机构发牌200多张，其中真实数量97张，发卡机构100多张。

第二点是它以网络的形式存在。 央行对不依赖实体网点的小额贷款公司有规定。 目前不允许有这样的公司，也不允许有实体网点。 你在网上做的属于互联网金融，不允许线下操作。 网络货币有严格的规定，中国不接受比特币。 银行、金融机构不能接受比特币。 航空公司拒绝接受比特币出售机票。 美国卖电动车的公司卖比特币，比特币是各国央行以外的货币，但中国央行规定不允许接受比特币。 线下不允许线上贷款。 P2P网络借贷是一种平台模式，不承担借贷风险。 P2P平台不需要监管，主要是为了保护消费者。

P2P有红线，不能非法集资充值。 美国对P2P进行了监管。 借款人每月还款多少，折算给持票人。 投资者与借款人之间不存在直接的债权债务关系，投资者根据美国证券法购买P2P平台发行的票据。 美国证券交易委员会对P2P的监管主要是信息披露。 不管P2P本身的运营情况如何，发行说明书都会继续提供每张票据的信息，以后万一有事可以监督。 我的平台需要提供足够的数据，我会保留它。 如果发生欺诈，我可以提供足够的数据来提起诉讼。 从这个角度来保护P2P平台上消费者的利益。

这是我们下载的案例。 美国P2P借贷平台Lending Club做得最好。 近期正准备上市，估值近20亿美元。 以后中国要是做出这种模型就更有意思了。 小额贷款，P2P解决了。 现在大量的融资都是靠企业发行债券和股票来解决的，银行在这中间比较脆弱。 中国有非常发达的银行间债券市场，大公司可以在平台上发行公司债券。 小企业可以发行集合债券，因为利率远低于贷款利率。

现在我国P2P的特殊性是什么？ 个人征信不发达，需要大量的线下推广和尽职调查。 老百姓习惯了“刚性支付”，没有保障很难吸引到投资者。 P2P平台需要承担信用风险。

央行规定可以直接授信，但不允许资金池。 什么是资金池？ 就是把钱放到资金池里借给他们，这是不允许的。

研究问题

现在到最后一个需要研究的问题。 互联网金融模型的系统分析。 互联网金融对货币的影响。 一旦人类真的出现了，一种完全独立于法币的货币，一种所有人都愿意在线接受的货币，在这种情况下，货币政策呢？ 货币统计呢？ 货币价格呢？ 当网络商品在每个人、每个家庭的消费中所占比例达到一定程度时，我们应该怎么办？

大数据在互联网金融中的应用越来越多。 现在有很多数据分析公司。 把简单的数据卖给银行或者保险公司，帮银行或者保险公司做复杂数据的数据模型。 你给我客户信息，我告诉你如何设计出最优的产品。 数据分析公司是金融行业最缺的人才。

最后就是发展农村金融，手机银行，农村网点少，手机银行可以替代，利用互联网金融实现农村金融的覆盖。 还有众筹基金的发展。 还有互联网金融监管、消费者保护、监管套利等问题。 金融监管问题涉及三大协会和工信部的协调机制。 目前我们还没有看到监管的办法，但是我知道央行的研究组正在调查。 谢谢你们！