比特币还是黄金，谁是更好的避险资产？ 硬核PK（上）

币圈有一个简单粗暴的共识：只要有通缩，价格就会上涨。他们所依赖的理论基础是新古典经济学的“供求论”，用来佐证的证据是“黄金”抗通胀百年的数据，结论是“比特币减半利好币价” 。”

在我看来，以上都是错误的。

1 底层逻辑不同，比特币和黄金不可比

黄金的抗通胀、抗风险特性与“金本位”密不可分，是政治背景、经济环境、文化习俗综合作用的结果，也是历史选择在必然性和偶然性交织之后，比特币永远不会重复黄金的历史。比特币和黄金的底层逻辑不同，不能简单套用黄金的投资逻辑。

错误一：“逻辑谬误的错误归因”

币圈共识的潜台词是：知道黄金稀缺，比特币也稀缺。因为黄金是抗通胀的，比特币也是抗通胀的。这里犯了逻辑的常见谬误 - 错误归因，其中两件事可能相关，一件事是另一件事的原因。黄金有稀缺性，但稀缺性是黄金抗通胀的根本原因吗？显然不是。

世界上不仅稀缺黄金，还有锂、铷、铯、铍、钛、锆、铪、钒、铌、钽、钼、钨、镓、铟、铊、锗、铼、钫、镭等金属……即使是久旱甘雨日本Lawson买的比特币怎么用，晚年情人的亲吻也是稀缺的。稀缺性不是黄金抗通胀的根本原因，也不是支持比特币价格上涨的合理逻辑，也不是比特币替代黄金的有力论据。

错误二：用“供需理论”衡量一切

币圈共识认为，按照“供需论”，平台币销毁、比特币减半意味着供应减少，因此价格势必上涨。这个论点假设所有商品的价格都适用于“供求理论”是错误的。

诚然，“供求论”是新古典经济学分析商品经济价值时最常用的分析方法。它还有一个更形象的术语，叫做“看不见的手”。在竞争激烈的市场中，商品的供求、价格和数量会达到自然平衡，就好像市场在上帝的指引下一样。供应减少导致价格上涨；价格上涨导致需求减少和供应增加；供给增加导致价格下降，需求增加，以此类推，形成动态均衡。

不要断章取义，这个理论有条件：完全竞争的市场、价格弹性、充足的信息、理性的经济人。平台币是否匹配？当然不是。黄金和比特币兼容吗？黄金不合适，比特币部分合适。具体原因如下：

(1）完全竞争市场：完全竞争市场需要大量的买卖双方，丰富的同质产品，资源的自由流动，以及生产者和消费者双方都有足够的信息。因此，稀缺商品通常不能构成完全竞争市场，最典型的例子就是艺术品。黄金在自然界中也以稀缺的形式存在，不符合完全竞争市场的假设。但比特币是特殊的，稀缺而不是垄断，任何人都可以成为节点，参与网络或随时退出，任何人都可以根据自己的意愿对比特币进行“定价”和交易，最终形成“完整的市场价格”。

(2）价格弹性：这主要是指根据供应量自动调整价格的能力。显然，黄金和比特币不匹配。黄金的年产量非常有限，比特币的年产量是固定的，他们的供应是无弹性的。没有调整。

(3）信息充足：黄金供应商包括国际金融机构、央行、各类投资者等，信息生产机构非常复杂，很难完全拥有供应给用户和需求者的充足信息. 比特币网络是完全透明的，任何人都可以了解系统的每一笔发行和交易。

(4）理性经济人：黄金不满足这一点，因为黄金刚性需求占比大，由央行和国际金融机构持有，对短期价格不敏感；黄金首饰也因为需要情感满足而对价格呈惰性。对于比特币，问问自己，持有比特币的需求是什么？你是一个理性的经济人吗？

结论是：黄金不是一般商品，供需理论不适用，而比特币部分遵循完全竞争市场。也就是说，比特币和黄金所遵循的价格反馈机制有着根本的不同，不构成可比性。尽管比特币和黄金都是抗通胀的，但它们的底层投资逻辑却完全不同。稀缺性是影响比特币价格的重要因素，但稀缺性对黄金价格的影响不大，而且是相关而非因果。

2 黄金的上层历史，比特币无法重演

黄金的抗通胀、抗风险和稀缺性与它无关是什么？黄金标准。比特币能否在这个水平上重复黄金的历史？不可能的。为了说明这一点，我带你回顾一下黄金的历史。

早在公元前一万年，人类就发现了“黄金”这一物质，并在埃及、中国、希腊、印加等古代文明中形成了对黄金的崇拜，成为一种“奢侈品”，表明高贵的地位。黄金作为唯一的价值衡量标准，已经形成了世界范围内的“金本位”共识，始于17世纪，经历了两个阶段。

第一阶段由大英帝国发起，从未设定。银币出现挤兑，人们卖银币换取黄金，黄金成为主要货币。 1717年，英国议会通过决议，将黄金的价值与英镑的面值挂钩，成为“金本位制”的发起者。

第二阶段是在二战背景下，英国遭受挫折，西欧衰弱，美国扩张。当时，持有世界75%黄金储备的美国在布雷顿森林会议上确立了“金本位”，即美元与黄金挂钩，美元成为国际储备货币和货币进行结算。

具体来说。

第一阶段：牛顿被迫选择“黄金”

在 17 世纪，在最强大的英格兰，银币是主要货币。但英国先后陷入内战、反荷战争、反法战争，军费开支成为最大支出。有传言说政府会通过降低银币质量来发行新币，英格兰银行出现挤兑。于是人们卖银币换取黄金，这使得银币的价值直线下降。

当时，皇家造币厂由著名科学家牛顿经营，未能解决这个问题。牛顿有很高的道德意识，不同意通过降低质量和重量，让普通人承担货币贬值带来的损失。他的决定给皇家铸币厂带来了更大的债务压力。铸币厂没有白银可铸，却不得不承担越来越多的铸币任务，无法继续发行新币。整整三年没有完成规定的铸造次数，彻底丧失了银币在公众中的公信力。

与其说历史选择了“金”，倒不如说是牛顿被迫选择了“金”。他向内阁提交了一份自己写的调查报告，详细论证了白银是如何消失并成为次要货币的，黄金是如何流行起来并被提升为主要货币的。

1717年，英国议会通过决议，将黄金的价值与英镑的面值挂钩，成为“金本位制”的发起者。 1817年，英国正式立法确认货币金本位制。在征服世界的同时，英国将金本位带到了世界。 1873年，美国1873年的铸币法案变相结束了美国的金银复合体系。 1876年，意大利、比利时、瑞士、荷兰、比利时相继实行金本位制。直到 1870 年代末，在世界主要国家中，只有印度和中国保持在银本位制上。

第二阶段：美元以“黄金”为垫脚石

在二战期间，美国的贸易顺差以惊人的速度膨胀。美国黄金储备从1938年的14亿美元增加到1945年的250亿美元，占世界黄金储备的75%，为建立以美国为主导的国际金融体系提供了客观基础。

在此背景下，1944 年 7 月，在美国布雷顿森林召开了一次会议。会议的中心主题是：结束战时混乱的经济秩序，寻求国际货币合作的新途径。围绕这个问题，英国著名经济学家凯恩斯与美国财政部官员怀特展开了激烈的争论，被称为“河合之争”。

他们的共识是使用黄金作为货币基准和国际支付手段。因为黄金过去一直扮演着监管者的角色，维持着货币之间的基本兑换关系。不同的是，凯恩斯建议建立一个清算联盟，发行一种名为“Bancor”的国际货币，以固定比率与黄金直接挂钩。怀特认为，拥有充足黄金储备的美元有资格作为国际货币。

最终，以怀特为代表的美国取得了绝对的胜利。布雷顿森林会议通过了以怀特计划为基础，以凯恩斯计划为补充的国际货币基金组织协定和国际复兴开发银行协定，统称《布雷顿森林协定》。协议规定，各国货币以固定汇率与美元挂钩，在1%的范围内浮动，美元与黄金挂钩，各国政府以固定汇率与美国交换黄金。每盎司黄金的价格为 35 美元。

3 比特币和黄金有可能走同样的路吗？

如上所述，“金本位”是历史偶然性和政治必然性的结果。 17世纪以前，许多国家实行金银双本位制，中国清朝是在银本位制上的。英国选择放弃银币而支持黄金，是历史的偶然。但世界遵循的是英国的金本位制，而不是中国的银本位制，这是国际政治、经济和军事的必然。

同样，布雷顿森林协议不是黄金的胜利，而是美元的胜利。

金本位解体后，利益共同体依然存在

退一步，布雷顿森林货币体系解体后，1976年，国际货币基金组织理事会通过了“国际货币基金组织协议案第二修正案”，明确了黄金的非货币化。不妨碍黄金一直是最特殊的资产。这不仅仅是感情上的惰性，而是长期捆绑利益的结果。

黄金储备是央行防范金融风险的重要手段之一，也是衡量一个国家金融健康状况的重要指标，一般占外汇储备的10%。此外，与布雷顿森林体系一起成立的国际货币基金组织（IMF）也遵循一些黄金政策：黄金是IMF资产负债表中必不可少的元素，因此任何使用黄金都必须避免削弱该机构的整体财务状况国际货币基金组织的资产必须继续保持大量黄金，不仅是为了谨慎，也是为了满足意外需要。

黄金的历史积累和利益绑定是比特币无法模仿的根本原因。金本位是强国维护自身利益的产物，是自上而下的政府的产物，公众只能被动接受。另一方面，比特币在基因上与黄金不同。这是一个自下而上的民间实验，目前与政府利益无关。

比特币会打开潘多拉魔盒吗？

比特币不能重复黄金的历史，就不能走出同一个未来吗？你真正想问的是：比特币能否像黄金一样抗通胀和抗风险？可能的。比特币不需要权威背书。它所具有的价值，以及其背后的分布式共识，是因果、相互支持的。也就是说，只要有足够多的人相信比特币是抗通胀、抗风险的，那么它的价值就会体现出这个特性。但是作者认为这可能会打开一个潘多拉的盒子？

这是用金色说明的。人人都说“乱世买金”。事实上，在真正的乱世，你根本买不到黄金。比如第一次世界大战后，欧洲国家产生了大量的战争赔款，因此通货膨胀严重，人们争相抢金，形成挤兑危机。结果，在 1930 年代初期，大多数国家放弃了政府发行的纸币可以兑换黄金的货币体系。最后，连英镑和美元都脱离了原来与黄金的价格比关系。

想象一下，如果一个国家的经济遭受天灾人祸的重创，短期内超发货币将拯救市场，导致通货膨胀、货币贬值和物价上涨。黄金时代，国家通过政治手段封锁法币和黄金的兑换，买单的是每一位公民，谁也逃不掉。但正是因为每个人都分担了损失，世界才能迅速恢复，变得更好。

比特币呢？如果真的是抗通胀、抗风险，不服从国家意志。当法定​​货币贬值时，人们将其出售并兑换成比特币，这将加剧国家法定货币的贬值并引发踩踏事件。这时，“囚徒困境”就形成了。经济学中的理性人天生就自私自利。不管别人怎么选择，他总能通过选择“背叛”来获得最大的利益。只要这个差距存在日本Lawson买的比特币怎么用，个体就会想尽办法逃避，整体就会陷入恶性循环。这不是潘多拉的盒子吗？

硬核PK（二）：黄金被抛弃的历史能给比特币带来什么启示？

参考文献：1.段世华，《黄金投资实务必读》，清华大学出版社，20112.[美国] James Rickards，《货币战争》，上海译文出版社，20183.[美国] Craig Rowland, J, M. Lawson，“Harry Brown 的永久投资组合：市场波动中的无畏不败投资法，机械工业出版社，2017 年

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